Algoma Steel: если оставить в стороне макросы, их нельзя игнорировать на этом уровне (NASDAQ:ASTL)

May 23, 2023

только тыqj

Algoma Steel (NASDAQ:ASTL) — полностью интегрированный производитель стали, горяче- и холоднокатаной продукции, включая рулонный лист и плиту. Текущая мощность производства сырой стали составляет 2,8 млн тонн с дополнительными 0,9 млн тонн за счет простаивающей доменной печи. На долю автомобильной и обрабатывающей промышленности в совокупности приходится 65-70% продаж. 63% доходов поступает из США, а 65% затрат номинировано в долларах США.

Структура продаж (10 тыс. компаний)

Лист стали (85% объема): широкий выбор ширины, толщины и марок, доступных как в необработанном виде, так и с дополнительной обработкой, такой как дрессированная прокатка, холодная прокатка как в полностью закаленном, так и в отожженном виде, горячекатаная травленая и промасленная продукция, напольная плита и изделия, нарезанные по длине. Основными конечными потребителями являются производители автомобилей, строительных изделий, а также легкая промышленность и транспорт. Приложения с добавленной стоимостью представляют собой c. 45% от общего объема стали.

Пластинчатая сталь (350-400Кт - 15% объема): Углеродисто-марганцевые, высокопрочные, низколегированные марки, выпускаемые прокатом, горячекатаным и термически обработанным. Основными конечными потребителями являются обрабатывающая промышленность, которая использует листовую продукцию при строительстве или производстве железнодорожных вагонов, зданий, мостов, внедорожной техники, резервуаров для хранения, кораблей, броневой продукции для армии, трубопроводов и ветряных турбин.

Распределение продаж по отраслям (10 тыс. компаний)

Наибольшую стоимость ресурсов в ценах на производство стали занимает железная руда, которую ASTL закупает по контрактам на поставку с Cliffs и US Steel. Потребности ASTL в железной руде составляют c. 3,5 Мт. Контракт на поставку железной руды Cliffs впервые был заключен в 2002 году, в него неоднократно вносились изменения и продления. Текущий контракт (13 мая) предусматривает поставку железной руды до 2024 года. В 2020 году ASTL заключила дополнительное долгосрочное соглашение по железной руде с US Steel, срок действия которого также истекает в 2024 году. ASTL пересмотрит условия контрактов после 2024 года, поскольку в ЭДП-печи снижает потребность в железной руде.

ASTL расположена недалеко от ключевых регионов-потребителей стали в США (Средний Запад и Северо-Запад Канады, Южный Онтарио), при этом 70% клиентов расположены в радиусе 500 миль. Доступ к хорошо налаженному железнодорожному сообщению и множеству видов транспорта поддерживает конкурентоспособные тарифы и защищает бизнес от конкуренции. Введя пост-ограничения, ASTL восстановила контроль над владением портом Алгома, чтобы получать критически важное поступающее сырье и облегчить отправку готовой продукции за границу. Портовый факультет обеспечивает доступ к недорогому водному транспорту через Великие озера.

Карта металлургических предприятий (презентация компании)

Новый проект ЭДП добавит 0,7 млн ​​тонн готовой стали, согласовав сталеплавильные мощности с прокатными мощностями. Новая печь позволит отказаться от использования угля в качестве сырья, уменьшит зависимость от летучей железной руды, повысит эксплуатационную гибкость, снизит постоянные затраты и сократит потребности в капитальных вложениях. ASTL генерирует половину потребности в металлоломе самостоятельно, а остальная часть закупается у третьих сторон, в первую очередь у региональных источников, где Компания имеет ценовое преимущество.

Цены на сталь в Северной Америке во многом зависят от глобального спроса и предложения, уровня импорта стали в Северную Америку, экономических условий, мировых избыточных мощностей по производству стали и стоимости сырья. Мировое производство стали составило ок. 1951 млн тонн в 2021 году, при этом доля Китая составит 53%.

Мировое производство стали (WorldSteel)

ASTL конкурирует с многочисленными зарубежными и отечественными производителями стали по цене поставки готовой продукции. Производителям ЭДП обычно требуются меньшие капитальные затраты на строительство и техническое обслуживание объектов, а также, как правило, более низкие общие затраты на рабочую силу. Однако эти преимущества могут быть устранены при высоких ценах на металлолом.

Стоимость фрахта часто делает невыгодной конкуренцию удаленным производителям стали, но сочетание более низких затрат на рабочую силу, сырье и энергию может сделать удаленных производителей конкурентоспособными. Государственные субсидии (например, в Китае) также могут усилить конкуренцию со стороны отдаленных игроков.